行业洗牌叠加战略底部，容百科技在亏损期绑定宁德时代，或许是兼顾生存与发展的最优解。
11月17日，宁波上市公司容百科技（688005.SH）发布公告，披露与电池龙头宁德时代签署《合作协议》，后者明确将其列为钠电正极粉料第一供应商。
市场对该合作的价值预判迅速兑现，公告当日，容百科技股价斩获20%涨停，收报35.40元/股；次日开盘进一步冲高至38.78元/股，创下近两年来的股价新高。
截至11月19日收盘，以近五个交易日为区间，公司股价从28.48元/股攀升至35.63元/股，累计涨幅达25.1%，四年长单的预期提振效应充分释放。
但股价强势背后，是企业亟待改善的经营基本面。其三季度财报显示，在行业替代加速、材料价格失衡与自身战略错配的多重压力下，容百科技三元材料业务已陷入价格“上探乏力、下探受限”的困境，成为业绩承压的核心症结。
深度绑定宁德时代
与宁德时代的战略绑定，成为容百科技股价走强的关键变量，一定程度上消解了市场对其业绩修复的分歧。
11月16日晚间，容百科技公告与宁德时代达成全面合作，核心条款直指钠电正极粉料供应。
公告内容显示，在满足技术、质量核心要求的前提下，宁德时代将其列为第一供应商，年度采购占比不低于60%；年采购量达50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价格，同时在原材料、产能端优先保障供货。
本次双方签署的协议有效期至2029年末，到期无异议将会自动续约，意味着双方锁定近四年合作框架，容百科技借此深度嵌入宁德时代钠电产业化进程。
这份合作协议的行业价值，已远超常规供货框架的范畴。从产业发展背景来看，宁德时代旗下钠新电池已率先完成GB38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》新国标认证，成为全球首款通过新国标认证的钠离子电池，为钠电池商业化落地扫除了核心政策壁垒。
当前钠电行业仍面临正极材料良率低、产能稀缺的瓶颈，正如中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受《华夏时报》记者采访时所言，“谁拥有万吨级稳定供货能力，谁就能帮电池厂完成‘0→1’的规模化验证”。
他分析道，在三元正极材料价格腰斩、行业陷入调整周期的背景下，容百科技于业绩谷底拿下“第一供应商”地位，本质是“以技术换订单、以锁单换生存”的主动卡位，而非简单的短期避险。
“‘绑定龙头’从来都是技术领先者才能获得的行业入场券，更是周期底部的最优解。”他如是说道。
在记者观察中，本次双方合作的核心支撑，是容百科技在钠电领域的技术壁垒。其钠电正极材料在能量密度、循环性能等关键指标，以及工艺稳定性、成本控制层面的表现，已在国内外头部电池厂商中形成差异化优势。
此外，协议中约定的高层互访机制、产能优先保障及全方位产品技术合作条款，进一步印证这种技术认可，也意味着容百科技将深度参与宁德时代钠电产业化全流程。
从行业博弈视角看，当前头部电池厂的集中度与资金实力已显著高于材料环节，此次协议中60%锁单叠加价格阶梯条款，客观上强化买方议价能力。
但柏文喜指出，正极材料技术路线呈多元化格局，锰铁锂、钠电、富锂锰、固态等路线并行发展，一旦材料厂商在某一路线实现性能—成本的绝对领先，就能形成对电池厂的反向制约。
“容百科技在钠电层状氧化物正极的技术领先，正是宁德时代愿意提前四年锁单的核心原因”。他进一步分析，长期来看，材料企业的盈利弹性将源于“技术迭代溢价”，而非单纯的价格传导，无法持续实现技术突破的厂商才会陷入长期被压价的困境。
对于与宁德时代的合作，容百科技既提示了宏观经济波动、产业政策调整等潜在履约风险，他也基于合作深度作出积极预判：“未来随着双方业务合作的进一步加深，预计将对公司经营业绩产生积极影响。”
市场对这份长单战略价值的认可，直接转化为资金集中涌入，推动容百科技11月17日股价实现20%涨停，短期预期提振效应充分释放。
回顾今年中期以来的股价走势，容百科技从6月3日17.81元/股的阶段低点逐步震荡上行，截至11月19日收盘报35.63元/股，区间涨幅达100.06%；11月17日的涨停更使其股价突破前期震荡区间，创下自2023年6月以来的新高，形成清晰的上升趋势。
不难看出，其股价涨停并非短期情绪脉冲，而是前期底部震荡后市场价值重估的集中释放，财盛证券然而股价的阶段性回升并未改变容百科技基本面的承压格局。
当前行业调整周期尚未结束，容百科技业绩层面的核心挑战依旧突出，经营困境仍处于高压区间，短期压力尚未得到实质性缓解。
这场由战略绑定引发的股价上涨，本质是市场对其未来成长确定性的提前定价，而业绩能否如期兑现，仍取决于钠电商业化落地节奏、技术迭代进展及成本控制成效等多重变量。
业绩增长隐忧
锂电行业的深秋再添一重寒意，容百科技2025年三季度财报交出的亏损答卷，成为众锂电企业承压的具象化缩影。
这份业绩压力的根源，在于三元正极材料价格的深度探底，以及行业转型周期中成本与需求的双重制约。
从价格传导逻辑看，三元622/811正极材料已陷入低位博弈。东莞证券、集邦咨询等机构监测数据显示，2025年11月该类材料主流报价集中在14万—15万元/吨，较2022年36万—40万元/吨的高点跌幅超60%，价格线已逼近小型厂商现金成本。
而核心原材料碳酸锂的价格预期更放大后续压力，上海钢联等机构曾预测2026年碳酸锂价格或回落至7万—10万元/吨，而其在三元正极成本中占比达40%—50%，据此测算，正极材料价格仍有10%左右的下调空间，行业成本压力将持续向企业端传导。
视角从行业转向企业，容百科技的三季度财报折射出材料端企业的经营困境。2025年前三季度，其实现营业收入89.86亿元，同比减少20.64%；归母净利润亏损2.03亿元，按年下滑274.96%。
单季数据更显严峻，第三季度营收27.37亿元同比减少38.29%，归母净利润从去年同期盈利转为亏损1.35亿元，业绩下滑呈现加速态势。
从更长周期的财务数据观察，容百科技的盈利能力呈加速弱化态势。2022年至2024年，其营业收入从301.2亿元逐年下滑至150.9亿元，归母净利润从13.53亿元收缩至2.96亿元，今年业绩突破盈利底线。核心财务指标的全面恶化，暴露出经营层面的深层问题。
盈利能力的显著恶化，是其经营承压最核心的警示信号。2025年前三季度，容百科技毛利率仅为7.28%，较上年同期减少超20%；净利率下探至-1.94%的负值区间，同比降幅达250.39%。
拆分至单季，第三季度毛利率进一步收窄至4.35%，净利率低至-5.13%，对制造企业而言，该盈利水平已不足以覆盖固定成本，已陷入“销量越高、亏损越大”的经营困境。
成本端压力与费用端刚性形成反向挤压，容百科技利润空间持续收窄。前三季度在营业收入显著下滑的背景下，期间费用率逆势攀升至8.93%，较上年同期增幅33%。
其中管理费用3.53亿元，同比增长7.2%；财务费用0.95亿元，同比增长7.8%，仅销售费用同比减少9.8%至0.26亿元，费用结构失衡特征突出。
财务费用的逆势增长，核心驱动因素为有息负债规模的持续扩张。截至9月末，其有息负债规模增至78.92亿元，较年初进一步增加23%，持续加重的债务压力也成为侵蚀利润的核心因素之一。
在柏文喜看来，容百科技扣非净利降幅远超同行，核心症结在于“高镍三元+新产线”的双重重资产压力。前三季度行业平均扣非净利下滑约150%，而容百科技跌幅高达348.89%。
“利润受减值及费用化投入双重冲击，高镍三元产能利用率不足60%，折旧与存货减值合计约1.1亿元；磷酸锰铁锂、钠电、固态电解质等新产线尚处于客户验证期，费用化投入约0.9亿元。”他进一步指出，在产品迭代期同步扩张多路线产能，导致固定成本激增，最终形成“规模越大、亏损越多”的困局。
资产质量维度亦暴露显著风险。2025年前三季度，容百科技存货规模涨超11%，至21.16亿元，叠加下游需求持续低迷的行业环境，存货跌价风险敞口持续扩大。
中期数据显示，其已计提的0.45亿元资产减值损失，叠加三季度的0.1亿元，今年累计减值达0.66亿元，已对该风险形成实质性印证。
前三季度，应收账款规模从上年51.44亿元收缩至30.72亿元，降幅达40.28%，表面呈现资金回笼改善的态势。
但结合同期营业收入的下滑幅度，应收账款的变动更可能源于销量萎缩导致的应收款项自然减少，而非回款能力的实质性增强。
容百科技的业绩承压既是三元材料价格下行的行业共性结果，也源于自身多路线转型中的战略阵痛。短期需求修复乏力与长期转型投入之间的矛盾，将成为决定其能否走出困局的关键。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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