今年以来，科技创新作为核心驱动力，引领A股持续上行，市场关注度向科技赛道聚焦。值得注意的是，与火热的科技赛道相比，资金已经开始潜伏滞涨的板块。自8月中旬起，资金明显流入大消费主题ETF，尤其是食品饮料类ETF。
“金九银十”传统消费旺季即将到来，已调整三年之久的消费板块，能否实现估值与业绩的双重修复？
本文将从两个维度展开分析：一方面，结合估值、市场表现、盈利能力等核心指标，并与大盘指数、科技与证券板块进行对比，分析大消费板块当前的特征；另一方面，回溯历史多轮A股趋势性上涨行情，复盘消费板块的轮动规律，并挖掘大消费板块潜在的投资价值与配置机遇。
资金加仓消费主题ETF
8月以来，ETF市场资金流向呈现显著分化。据证券时报·数据宝统计，按照Wind主题行业及基金名称关键词划分，自8月以来（截至8月25日，下同），消费主题ETF获资金“跑步”进场，净流入金额超34亿元，其中食品饮料主题ETF净流入近30亿元，消费电子主题ETF净流入超4.5亿元，家用电器主题ETF小幅净流出。
在此之前，消费主题ETF今年前7个月资金整体净流出近7亿元，其中食品饮料主题ETF净流出近12亿元，仅消费电子主题ETF受益于科技赛道利好，获得资金净流入。
具体来看，8月以来,资金净流入居前的消费主题ETF分别为汇添富中证主要消费ETF、富国中证消费50ETF及华夏国证消费电子主题ETF，其中汇添富中证主要消费ETF资金净流入24.65亿元，后两者净流入均超2.5亿元。
六大维度拆解消费板块
在科技板块持续点燃市场热情、吸引资金高度聚焦的同时，大消费板块为何能迎来资金布局，数据宝从估值、市场表现、业绩等方面进行对比分析发现，目前大消费板块存在以下六个方面特征。
估值处于近3年低位。截至8月25日，中证主要消费指数（以下简称“800消费指数”）市盈率19.88倍，略高于该指数近3年最低市盈率18.6倍，较近3年平均市盈率28.17倍低三成左右；同期上证指数、证券公司指数及万得科技大类指数的市盈率均超过近3年的平均值。
消费指数涨幅远低于市场。8月以来，尽管800消费指数涨幅接近8%，收盘点位创出年内新高，但该指数年内涨幅不足5%，上证指数年内涨幅接近16%，万得科技大类指数年内涨幅超过38%。从行业看，31个申万一级行业中，跑赢800消费指数的行业多达26个，食品饮料行业指数年内小幅下跌。
消费板块业绩成长性良好。800消费指数2024年至2027年净利润增幅持续超过沪深300指数（2025年至2027年取Wind机构一致预测数据），机构一致预测800消费指数2026年、2027年净利润有望保持双位数增长。800消费指数成份股中，机构一致预测2025年净利润有望实现增长的个股数量占比达到九成，有望超过上一年净利润增幅的成份股数量占比达到五成。
消费板块市场活跃度不断走高。8月以来，大消费板块活跃度显著提升，800消费指数月均换手率自6月份以来连续3个月提升，其中食品饮料行业8月份日均换手率达到3.55%。
融资资金加仓消费板块。数据宝统计，800消费指数成份股、食品饮料行业个股自5月份以来整体获融资资金连续3个月加仓。
投资者调研积极性提高。800消费指数成份股中，8月份获调研的成份股数量超过7月份；食品饮料行业8月份有20余只个股获调研，7月份为11只。
此外，回购、分红作为上市公司市值管理、增强投资者获得感的重要手段，在消费板块的公司较为普遍。以800消费指数最新成份股来看，截至2024年，成份股上市以来分红率均超过10%，分红率超50%的成份股数量占比近五成。回购方面，根据Wind数据，财盛证券2024年以来，超过半数成份股实施回购，回购总额超过130亿元。
以贵州茅台为例，公司上市以来累计分红超过3361亿元，分红总额稳居大消费板块之首，2022年至2024年分红率持续超过75%，公司曾在分红回报规划中表示，2024—2026年度，公司每年现金分红总额不低于当年归母净利润的75%。贵州茅台今年还实施了回购，截至7月末，回购总额超过53亿元，占回购金额上限比重超过88%，回购进度较快。
综上分析来看，消费板块具备“低估值、滞涨和业绩稳健”等特性，且8月以来，大消费板块市场关注度有所提升。
从历史走势看消费板块
参考历史表现，在A股全面上行时，板块多呈现“先涨”与“后涨”的轮动规律。当前大消费板块基本面良好、市场关注度升温。2024年9月18日行情启动以来，800消费指数大幅跑输上证指数。回顾A股市场过去20余年中的多轮牛市周期发现，大消费板块的赚钱效应均较为明显。
比如，2016年2月29日至2018年1月26日，上证指数涨28.58%，同期800消费指数涨幅超过100%，证券公司指数及万得科技大类指数同期涨幅均低于30%。2019年1月3日至2021年2月18日，800消费指数涨幅超过217%，同期上证指数涨幅低于50%。值得一提的是，800消费指数在这两个上行阶段的初期表现并不突出，但在后期爆发力较强。比如，2021年2月18日之前的90个交易日，800消费指数涨幅超过36%，食品饮料指数涨幅超过41%，同期上证指数涨幅仅14%左右。
促消费也是国内经济政策的发力点。今年3月发布的《提振消费专项行动方案》提出，加大消费品以旧换新支持力度、扩大文体旅游消费、支持新型消费加快发展、稳步推进服务业扩大开放等。8月18日，国务院召开第九次全体会议，会议立足当前经济形势，在消费提振、有效投资、房地产稳定等关键领域明确发力方向，既聚焦短期稳增长，也着眼长期动能培育，为下半年经济工作划出清晰重点。
无论从A股板块轮动规律，还是从当前政策支持力度来看，大消费板块后市可期。
12只滞涨消费股低估值且绩优
传统消费旺季来临，华鑫证券表示，在新消费板块需求高景气度下，预计个股业绩稳定释放，基本面驱动动力充沛。
从已披露半年报业绩数据（业绩预告取中值）的个股来看，日常消费与可选消费行业今年上半年净利润整体同比增长8%以上，近五成个股净利润实现增长。
进一步来看，截至8月25日，2024年上半年及2025年上半年净利润增幅均超过5%，且最新市盈率低于30倍，自2024年9月18日以来涨幅低于40%（跑输上证指数，取整）的消费股仅有12只，主要分布于汽车、食品饮料、纺织服饰等行业，包括贵州茅台、宇通客车、孚日股份等。
贵州茅台最新市盈率仅20倍左右，略低于所属的食品饮料行业市盈率。公司净利润持续增长，2025年上半年净利润增幅接近9%，超过目前已披露半年报的白酒公司整体水平。自去年9月18日以来，公司累计涨幅低于20%，位居这12只个股第二低。
宇通客车最新市盈率低于15倍，公司今年上半年净利润增幅超过15%。珠江啤酒近3年上半年净利润增幅持续超过15%。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券观点
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